來源 | 投資家（ID：touzijias）
【資料圖】
作者 | 趙思蕊
十年磨一劍，在鋰電池領(lǐng)域熬了11年的大成精密正式?jīng)_擊上市。
投資家網(wǎng)獲悉，深圳市大成精密設(shè)備股份有限公司（簡稱“大成精密”）向深交所提交招股書，申請?jiān)趧?chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為招商證券。
在大成精密沖擊IPO的背后，是一對高校教師夫妻離職創(chuàng)業(yè)的故事。但大成精密的募資金額高達(dá)8.64億元，是其凈資產(chǎn)的2.67倍，也超過了過去3年多的營收總和或凈利潤總和，大成精密本次闖關(guān)IPO，還需經(jīng)歷不少的考驗(yàn)。
一
官網(wǎng)信息顯示，大成精密創(chuàng)立于2011年，是一家專業(yè)從事鋰電池生產(chǎn)及測量設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及技術(shù)服務(wù)于一體的高新技術(shù)企業(yè)，公司主要面向鋰電池制造廠商提供鋰電池極片測量、真空干燥、X-Ray成像檢測等智能裝備產(chǎn)品和服務(wù)。
據(jù)悉，鋰電池的生產(chǎn)工藝大致可分為極片制作、電芯組裝、電池檢測封裝三個工序段，因此鋰電設(shè)備也分為前段極片制作設(shè)備、中段電芯組裝設(shè)備和后段電池檢測封裝設(shè)備，大成精密的產(chǎn)品主要集中在前中段。
目前，大成精密已建立了東莞大朗、江蘇常州兩大生產(chǎn)基地及研發(fā)中心，相繼設(shè)立江蘇常州、廣東東莞、福建寧德等多個客戶服務(wù)中心，形成了“雙研發(fā)中心，雙生產(chǎn)基地，多服務(wù)分支機(jī)構(gòu)”的整體戰(zhàn)略布局，具備年產(chǎn)值20億以上的彈性產(chǎn)能與服務(wù)系統(tǒng)。
經(jīng)過11年的歲月洗禮，大成精密的產(chǎn)品在鋰電領(lǐng)域獲得廣泛認(rèn)可，產(chǎn)品市占率穩(wěn)居行業(yè)前列。大成精密與寧德時代、比亞迪、新能源科技、中創(chuàng)新航、億緯鋰能、珠海冠宇、欣旺達(dá)、天合光能等行業(yè)知名廠商建立了長期穩(wěn)定的合作。
隨著下游鋰電池的高景氣度，受益于下游電池企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)，深度綁定龍頭公司的大成精密充分享受到了市場紅利。在大客戶訂單的支撐下，大成精密的業(yè)績持續(xù)向好。
招股書顯示，2019年至2022年一季度，大成精密的營業(yè)收入分別為1.25億元、2.38億元、3.86億元、1.08億元，凈利潤分別為715.98萬元、4196.33萬元、6620.98萬元、1067.37萬元。
報(bào)告期內(nèi)，鋰電池極片測量設(shè)備占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為65.83%、73.86%、34.87%、43.17%；鋰電池真空干燥設(shè)備占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為34.17%、26.14%、50.65%、56.64%，這兩大產(chǎn)品成為公司收入和利潤的主要來源。
不過，從時間軸來看，鋰電池極片測量設(shè)備與鋰電池真空干燥設(shè)備的營收占比呈現(xiàn)“此消彼長”的關(guān)系。自2021年開始，鋰電池真空干燥設(shè)備取代鋰電池極片測量設(shè)備，成為大成精密的第一大收入來源。
報(bào)告期內(nèi)，大成精密的毛利率分別為37.26%、41.88%、44.71%、41.31%，整體來看處于同業(yè)中上游水平，具備相對競爭力。
二
在大成精密沖擊IPO的背后，是一對高校教師夫妻離職創(chuàng)業(yè)的故事。
招股書顯示，大成精密的實(shí)控人是張孝平和周麗新，二人為夫妻關(guān)系。
據(jù)了解，張孝平、周麗新分別于1994年7月至1999年7月、1996年7月至2002年7月在安徽淮北職業(yè)技術(shù)學(xué)院任教，夫妻二人稱得上是從高校里走出來的創(chuàng)業(yè)者。
2011年10月，張孝平、周麗新共同出資100萬元設(shè)立大成精密的前身“大成有限”，其中張孝平出資70萬元，周麗新出資30萬元，法定代表人為張孝平。2021年，大成有限依法整體變更設(shè)立為股份有限公司。
具體來看，張孝平現(xiàn)年51歲，本科學(xué)歷，1999年8月來廣東發(fā)展，曾在深圳、東莞多家公司擔(dān)任機(jī)械研發(fā)工程師、電氣工程師、銷售經(jīng)理等職務(wù)，現(xiàn)任大成精密董事長、總經(jīng)理。周麗新現(xiàn)年51歲，本科學(xué)歷，2011年與張孝平一起創(chuàng)立大成有限，現(xiàn)任大成精密董事。
截至招股書簽署日，張孝平直接持有公司50.53%的股份，通過新成至泰間接持有公司2.66%的股份、通過弘毅智達(dá)間接持有公司0.13%的股份；張孝平合計(jì)持有公司53.32%的股份，為公司的控股股東。
周麗新則直接持有公司21.65%的股份，與張孝平合計(jì)直接持有公司72.18%的股份；此外，兩人通過力合成、新成至泰合計(jì)間接持有公司3.93%股份。因此，張孝平、周麗新直接及間接合計(jì)持有公司76.11%的股份。
對于行業(yè)發(fā)展，張孝平有自己的研判，他曾對外表示，“動力電池行業(yè)恰逢補(bǔ)貼退坡、降本提質(zhì)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，這對裝備供應(yīng)商也提出了前所未有的要求。只有潛心研發(fā)、持續(xù)創(chuàng)新、規(guī)模匹配、積極響應(yīng)客戶的裝備企業(yè)才能穩(wěn)居細(xì)分市場頭部，才有長遠(yuǎn)的未來?！?/p>
現(xiàn)實(shí)中，大成精密格外注重研發(fā)投入。報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用分別為1283.84萬元、2065.33萬元、4254.90萬元、1165.82萬元，占同期營收比例分別為10.28%、8.67%、11.01%、10.83%，研發(fā)投入持續(xù)維持在較高水平，各期研發(fā)費(fèi)用率高于可比公司平均水平。
截至2022年7月，大成精密累計(jì)專利申請170余件。值得一提的是，張孝平在機(jī)械制造、電氣自動化領(lǐng)域擁有多年的一線工作經(jīng)驗(yàn)，熟悉鋰電池制造工藝和鋰電池設(shè)備原理，并對鋰電池行業(yè)發(fā)展趨勢有著深入理解。其本人署名的技術(shù)專利共106項(xiàng)，其中發(fā)明專利11項(xiàng)。
近年來，基于自身主打產(chǎn)品并縱向或橫向研發(fā)新的產(chǎn)品線，已成為國內(nèi)設(shè)備企業(yè)的發(fā)展趨勢，大成精密也不例外，在主打產(chǎn)品鋰電池極片測量設(shè)備與鋰電池真空干燥設(shè)備之外，推出新產(chǎn)品X-Ray成像檢測設(shè)備，只是目前尚處于發(fā)展初期，對公司業(yè)績貢獻(xiàn)有限。
本次IPO，大成精密擬募資8.64億元，募資凈額將全部用于主營業(yè)務(wù)相關(guān)項(xiàng)目，其中4.39億元用于智能裝備制造項(xiàng)目、1.03億元用于常州智能裝備研發(fā)中心項(xiàng)目、1.22億元用于東莞智能裝備研發(fā)中心項(xiàng)目，剩下2億元用于補(bǔ)充流動資金。
三
不過，在大成精密光鮮亮麗的表象之下，存在不少隱憂。
據(jù)招股書披露，2019年至2022年一季度，大成精密前五大客戶為寧德時代、比亞迪、新能源科技、欣旺達(dá)、珠海冠宇，期內(nèi)公司對前五大客戶銷售收入占營收比例分別為62.40%、65.91%、81.50%、98.45%。
以上不難看出，大成精密對前五大客戶的依賴程度逐年遞增，這給公司帶來一定的潛在風(fēng)險。大成精密需要進(jìn)一步優(yōu)化自身客戶結(jié)構(gòu)，持續(xù)擴(kuò)充自身規(guī)模體量以滿足更多客戶需求。
此外，報(bào)告期內(nèi)，大成精密經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為320.48萬元、2533.62萬元、-127.41萬元、-2614.60萬元，遠(yuǎn)低于同期凈利潤，且2021年以及今年一季度凈額為負(fù)。
分析發(fā)現(xiàn)，對經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流影響較大的主要為存貨，各報(bào)告期末，公司的存貨賬面價值分別為1.22億元、1.34億元、3.35億元、3.99億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為57.63%、44.47%、41.55%、42.06%。
另一方面，大成精密各期存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為583.20天、346.63天、402.86天、 529.73天，處于較高水平。
大成精密表示，這是由于下游客戶的支付方式導(dǎo)致的，公司已經(jīng)在想辦法緩解情況，上述現(xiàn)金流可在短期內(nèi)收回，因此不會對公司的持續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生重大不利影響。
值得注意的是，大成精密在2020年進(jìn)行現(xiàn)金分紅5000萬元，當(dāng)時公司股東僅張孝平、周麗新夫婦。也就是說，這5000萬元的現(xiàn)金分紅全部流入了張孝平、周麗新夫婦的腰包。
而根據(jù)合并資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)據(jù)，2019年末，大成精密的未分配利潤僅945.13萬元，2020年公司的凈利潤為4196.33萬元，當(dāng)年年末的未分配利潤為-1451.77萬元。
時間來到2021年，鋰電池成為A股的熱門板塊，在一級市場也大放異彩。憑借新能源賽道的高景氣以及2021年良好的業(yè)績表現(xiàn)，大成精密通過增資擴(kuò)股新增股東12名，共計(jì)融資約1.96億元。
需要指出的是，當(dāng)時，大成精密、張孝平、周麗新與新增外部股東簽署了對賭協(xié)議，雖然提交上市前終止了對賭協(xié)議，但若公司未成功上市，實(shí)控人夫婦仍要履行回購義務(wù)。
大成精密的募資金額，也成為外界關(guān)注的焦點(diǎn)。原來，截至2022年一季度末，大成精密的凈資產(chǎn)為3.23億元，而本次IPO的募資金額高達(dá)8.64億元，是其凈資產(chǎn)的2.67倍。
而自2019年至2022年一季度，大成精密的營收總和為8.57億元，凈利潤總和為1.26億元，大成精密的募資金額也超過了過去3年多的營收總和或凈利潤總和。
此前，曾有公司因凈資產(chǎn)、賬面資金、營收等低于募資金額被監(jiān)管層問詢，要求其說明募集資金規(guī)模與其本身規(guī)模的匹配性，以及是否具備有效使用募集資金的能力。
由彼及此，大成精密的募資金額過大，或?qū)⒊蔀楸敬蜪PO的問詢重點(diǎn)。從以上種種來看，大成精密本次闖關(guān)IPO，還需經(jīng)歷不少的考驗(yàn)。