《金基研》森海/作者 楊起超 時風/編審
(資料圖)
近年來，隨著國內社會經濟與科學技術的不斷發展，石油化工、新能源、環保等行業的市場規模迅速擴大，促進了壓力容器制造業的發展。作為一家高端過程裝備專業提供商，成都瑞奇智造科技股份有限公司（以下簡稱“瑞奇智造”）一直專注從事壓力容器相關的產品制造，能夠為核能、新能源、石油化工、環保等領域的客戶提供節能減排、清潔降耗的整體解決方案及綜合服務，迎來良好發展機遇。
近年來，瑞奇智造的經營業績持續向好，毛利率及加權平均ROE高于行業均值，盈利能力突出。通過多年的研發和創新，瑞奇智造多項產品及技術工藝達到國內先進水平，持續為客戶提供優質產品和服務，獲得了越來越多客戶的青睞與認可，積累了優質的客戶資源。此外，瑞奇智造在手訂單充裕，擬募集資金進一步擴大產能，滿足業務發展需要，其未來發展值得期待。
一、下游產業景氣度走高，行業市場規模穩增發展前景廣闊
壓力容器行業的發展主要依靠下游行業的需求拉動，產品廣泛應用于核能、新能源、石油化工、環保等領域。
在核能領域，核電作為一種安全、清潔、經濟的能源己被很多發達國家作為本國能源的支柱之一，在未來一段時間內都將成為國內能源發展和結構調整中的重要選擇。隨著國內優化電源結構的節奏加快，核電發展也進入提速階段。
據國內核能行業協會統計，2017-2021年，國內核電累計裝機容量分別為3,581萬千瓦、4,465萬千瓦、4,875萬千瓦、5,103萬千瓦、5,464萬千瓦。
另據國內核電發展中心和國網能源研究院有限公司聯合編著的《我國核電發展規劃研究》，到2030年、2035年和2050年，國內核電機組規模預計將達到1.3億千瓦、1.7億千瓦和3.4億千瓦，占全國電力總裝機的4.5%、5.1%、6.7%。對于新建核電機組，2030年之前，每年保持6臺左右的開工規模；2031—2050年間，每年保持8臺左右的開工規模。
核電行業應用的壓力容器主要有反應堆壓力容器、蒸汽發生器、穩壓器、余熱排出系統熱交換器和反應堆冷卻劑管道等。隨著國內核電項目進入快速建設期，核電壓力容器制造廠商將迎來新的快速發展機會。
在新能源領域，“雙碳”目標的確立給全球光伏新增裝機開啟了加速引擎。而多晶硅是太陽能電池片的核心材料，其生產過程中需要大量使用壓力容器相關設備，并且對設備的質量以及可靠性要求很高。
據硅業分會的統計，截至2021年底，全國多晶硅生產企業共13-14家，總產能約58萬噸。另據不完全統計，到2024年年底，國內多晶硅產能將超過400萬噸，幾乎相對于2021年年底的7倍。
光伏產業的持續高速發展為高端壓力容器帶來了廣闊的市場空間。
在石油化工領域，受益于行業內百萬噸乙烯、千萬噸煉油、大型煤制油、西氣東輸等特大工程的相繼實施以及國內大型煉化一體化項目的陸續投產，石油化工領域壓力容器需求規模將持續增長。
在環保領域，燃煤電廠的煙氣脫硝需要氨作為催化劑，目前行業內的制氨技術主要有液氨蒸發和尿素制氨。2022年1月，國家能源局要求燃煤電廠實施尿素替代液氨改造項目以消除液氨帶來的重大危險源。由此，為瑞奇智造的產品水解脫硝反應撬帶來了廣闊的市場需求。
受益于下游需求的增長，近年來，國內壓力容器保有量和壓力容器市場規模總體呈上升態勢。
據國家市場監督管理總局數據，2016-2020年，國內壓力容器保有量分別為340.7萬臺、360.0萬臺、394.6萬臺、419.1萬臺、439.6萬臺；壓力容器市場規模總額分別為1,444億元、1,541億元、1,668億元、1,852億元、1,931億元。中商產業研究院預測，2022年國內壓力容器保有量將達493.6萬臺，壓力容器行業市場規模將達2,201億元。
可見，下游新興應用領域的持續發展及產業重大工程的建設為壓力容器行業帶來的廣闊的增量市場空間。而瑞奇智造自設立以來，一直專注從事壓力容器相關的產品制造，能夠為核能、新能源、石油化工、環保等領域的客戶提供節能減排、清潔降耗的整體解決方案及綜合服務，其發展前景廣闊。
二、營收凈利潤大幅增長，毛利率及ROE高于行業均值盈利能力突出
受益于下游行業的持續發展，瑞奇智造的營業收入和凈利潤在近幾年呈現出穩步增長的態勢。
據招股書，2019-2021年，瑞奇智造實現營業收入分別為1.53億元、1.58億元、2.90億元，年均復合增長率達到37.81%；實現凈利潤分別為1,326.36萬元、2,034.82萬元、4,141.44萬元，年均復合增長率達到76.70%。
到2022年1-6月，瑞奇智造營業收入為1.42億元，同比增長179.15%；凈利潤為1,725.33萬元，同比增長904.45%，由虧轉盈。
從營業收入增長率看，瑞奇智造近三年營收復合增長率“領跑”同行業可比公司，成長性優異。
據東方財富choice數據，2019-2021年，瑞奇智造同行業可比公司張家港富瑞特種裝備股份有限公司（以下簡稱“富瑞特裝”）的營收CAGR為0.41%；蘭州蘭石重型裝備股份有限公司（以下簡稱“蘭石重裝”）的營收CAGR為8.37%；蘇州海陸重工股份有限公司（以下簡稱“海陸重工”）的營收CAGR為10.89%；四川科新機電股份有限公司（以下簡稱“科新機電”）的營收CAGR為26.31%；南京寶色股份公司（以下簡稱“寶色股份”）的營收CAGR為17.06%；青島德固特節能裝備股份有限公司（以下簡稱“德固特”）的營收CAGR為5.62%；無錫化工裝備股份有限公司（以下簡稱“錫裝股份”）的營收CAGR為15.48%。
從毛利率情況看，近年來，瑞奇智造毛利率高于行業平均水平，盈利能力突出。
據招股書，2019-2021年及2022年1-6月，瑞奇智造毛利率分別為28.17%、30.28%、30.58%、28.66%。
同期，瑞奇智造同行業可比公司富瑞特裝、蘭石重裝、海陸重工、科新機電、寶色股份、德固特、錫裝股份的毛利率均值分別為25.74%、27.32%、24.69%、23.65%。
從凈資產收益率情況看，近年來瑞奇智造加權平均ROE高于同行業可比公司均值。
據招股書，2019-2021年及2022年1-6月，瑞奇智造加權平均ROE分別為15.98%、19.70%、31.67%、11.13%。其中2022年1-6月瑞奇智造加權平均ROE相對偏低，系受行業季節性特征影響，瑞奇智造2021年上半年加權平均ROE為-1.90%。
同期，據東方財富choice數據，瑞奇智造同行業可比公司富瑞特裝、蘭石重裝、海陸重工、科新機電、寶色股份、德固特、錫裝股份的加權平均ROE均值分別為-3.26%、12.10%、11.02%、4.92%。
可見，瑞奇智造營業收入、凈利潤均在近幾年呈現出穩步增長的態勢，且營業收入近三年CAGR高于同行業可比公司，成長性優異。同時，瑞奇智造的毛利率和加權平均凈資產收益率均高于行業均值，盈利能力突出。
三、客戶資源優質在手訂單充裕，三大板塊聯動增強客戶粘性
憑借優秀的設計研發能力和豐富的制造經驗，瑞奇智造通過為客戶提供優質的產品和服務，從而積累了優質的客戶資源。
截至2022年11月16日，瑞奇智造已成為國內東方電氣集團有限公司、通威股份有限公司、新特能源股份有限公司、國內核工業集團有限公司、國內原子能科學研究院、國內核動力研究設計院、常州百利鋰電智慧工廠有限公司、成都銳思環保技術股份有限公司等上市公司、科研單位、大型企業的合格供應商。
上述客戶作為行業內大型企業，在供應商篩選方面有一套嚴格的規章制度和流程，在進入其供應商名錄后，一般不會輕易更換。
一方面，瑞奇智造與核心客戶建立了長期、穩定的合作關系，通過不斷提升產品交付能力，積極滿足客戶新的產品需求，完善現有銷售渠道及流程，提升產品服務水平與客戶粘性，使得其產品在主要客戶中的銷售份額不斷提升，主要客戶銷售收入持續增長。
另一方面，瑞奇智造在維護下游主要客戶的同時，積極拓展新客戶，并產生了積極成效。
據招股書，2019-2021年及2022年1-6月，瑞奇智造新增客戶銷售收入分別為1,686.29萬元、2,498.12萬元、776.06萬元、4,275.49萬元。其中，2021年新增客戶銷售收入下降主要系部分項目于年末尚未結算。
截至2022年6月30日，瑞奇智造在手訂單金額合計5.49億元，為未來一段時間內的經營業績增長提供了充足的保障。
值得一提的是，瑞奇智造多年來始終堅持裝備制造業務、安裝工程業務、技術服務業務協同發展，增強客戶粘性。
以多年的過程裝備設計制造和安裝經驗為基礎，瑞奇智造在裝備制造業務的上下游分別延伸出技術服務和安裝工程業務，三者相互促進、聯動發展，為部分多重需求客戶提供了一站式采購的可能。
其中，裝備制造包括大型壓力容器、智能集成裝置、油氣鉆采專用設備等產品的設計、研發和制造，以及電力專用設備的加工；安裝工程主要包括鋰電、核能安裝工程；技術服務主要為壓力容器及智能集成裝置產品相關的功能設計、驗證試驗、維修保養。
依托上述獨特的經營模式，瑞奇智造達到了良好的創新效果。目前，瑞奇智造三類業務的下游主要客戶已經具有一定的重合性，如國內核動力研究設計院、國內原子能科學研究院、中廣核研究院有限公司等。
三大業務板塊的聯動發展，具有推廣成本低、資源利用率高等特點，不僅體現了瑞奇智造為客戶提供節能減排、清潔降耗的整體解決方案及綜合服務的經營理念，也有利于瑞奇智造拓寬業務渠道、增強客戶粘性和加快收入增長。
四、設計及制造資質齊全，轉型高端設備制造商成效顯著
近年來，瑞奇智造主攻大型壓力容器中的高端市場，致力于向客戶提供符合其需求的高質量產品和系統解決方案，以產品質量的持續提升有效推動自身發展。瑞奇智造從產品的設計、開發到制造、檢驗每個階段都嚴格按ISO9001質量管理體系和產品相關行業的質量管理體系要求執行，確保產品質量合格。
需要說明的是，瑞奇智造主要從事核能、新能源、石油化工、環保等領域的高端過程裝備的設計、研發、制造，電力專用設備的加工及鋰電、核能安裝工程等業務，其產品的設計和制造均需相應的資質。
經過多年積累，瑞奇智造已取得多項國內外壓力容器行業的主要資質認證。瑞奇智造擁有固定式壓力容器規則設計資質、A1大型壓力容器制造資質、壓力管道法蘭元件制造資質、GC1級工業管道設計資質、GC1、GB1級壓力管道安裝資質、石油化工工程施工總承包貳級資質；并取得了美國機械工程師協會（ASME）“U”（壓力容器）設計制造授權證書、“S”（動力鍋爐）設計制造授權證書和美國鍋爐及壓力容器檢驗師協會（NBBI）NB授權認證書。
同時，由于壓力容器設備的特殊性，其通常需要在客戶使用現場進行安裝，因此，組焊水平也是產品競爭力的重要組成部分。瑞奇智造不斷進行現場組焊工藝水平的提升，其代表產品3,200噸/天粉煤氣化爐的現場組焊在苛刻的施工環境和條件下，全部現場焊接無損探傷一次合格率99.80%，監檢一次合格，代表瑞奇智造具備了超大型耐熱鉻鉬鋼壓力容器制造的能力。
齊全的設計和制造資質拓寬了瑞奇智造的業務范圍，并在一定程度上反映了其技術力量、專業人員素質和設備配套水平，有助于提高瑞奇智造產品在行業內的認可度并得到潛在客戶的關注。
目前，瑞奇智造已在過程裝備行業下游的核能、新能源、石油化工、環保等領域進行了深度切入，從傳統的制造加工型企業轉變成為高端裝備研發、制造和綜合服務的科技型企業。相較于傳統的壓力容器，瑞奇智造生產的大型壓力容器主要為定制化、附加值高的特色產品，有著更高的不可替代性和更廣闊的增量市場空間。
近年來，瑞奇智造在核能、新能源領域的銷售收入逐年穩步提升，環保領域銷售收入總體呈上升趨勢，表明了瑞奇智造由傳統壓力容器制造廠商向高端設備制造商轉型的成效。
2019-2021年及2022年1-6月，瑞奇智造在核能行業的銷售收入分別為4,792.73萬元、5,596.30萬元、14,586.62萬元、3,897.36萬元；在新能源行業的銷售收入分別為1,770.89萬元、3,836.23萬元、6,888.41萬元、5,872.38萬元；在環保行業的銷售收入分別為2,504.93萬元、2,294.49萬元、2,929.02萬元、1,285.27萬元。
2019-2021年，瑞奇智造在核能行業銷售收入年均CAGR達74.46%，在新能源行業銷售收入年均CAGR達97.23%，在環保行業銷售收入年均CAGR為8.13%。
綜上，瑞奇智造重視產品質量管理，不斷提升現場組焊工藝水平，取得多項國內外壓力容器行業的主要資質認證。同時，瑞奇智造深度切入核能、新能源、環保等領域，轉型高端設備制造商成效顯著，產品獲得更高的不可替代性和更廣闊的增量市場空間。
五、研發投入占比高于行業均值，多項產品及技術工藝達到國內先進水平
由于瑞奇智造主要產品具有定制化和非標準化的特征，下游行業不同客戶對產品功能、品質、外觀等方面的要求趨于個性化、多樣化，將客戶需求快速轉化為設計方案和產品的研發能力是瑞奇智造從行業競爭中勝出的關鍵。
作為四川省高新技術企業、國家級專精特新“小巨人”企業，瑞奇智造堅持走技術創新之路，研發投入占營業收入比例高于同行業平均水平。
據招股書，2019-2021年及2022年1-6月，瑞奇智造研發投入分別為761.84萬元、718.83萬元、1,179.70萬元、688.79萬元，研發投入占收入的比重分別為4.98%、4.56%、4.06%、4.86%。
同期，瑞奇智造同行業可比公司富瑞特裝、蘭石重裝、海陸重工、科新機電、寶色股份、德固特、錫裝股份的研發投入占營業收入比例均值分別為3.22%、3.32%、3.86%、3.69%。
在研發團隊建設方面，瑞奇智造研發人員數量及占比逐年上漲，目前瑞奇智造擁有一支理論基礎扎實、實踐經驗豐富的研發人員隊伍，持續有效地為其研發創新能力提供活力。
2019-2021年及2022年1-6月，瑞奇智造研發人員數量分別為53人、64人、73人、77人，占員工總數的比例分別為14.93%、17.83%、19.11%、19.44%。
通過多年的持續研發投入，瑞奇智造掌握了馬氏體耐熱鋼的成型與焊接技術、超大型壓力容器現場建造技術、高效高可靠性多晶硅裝置尾氣處理回收技術、電廠脫硝及尿素水解成套裝置建造技術、油氣田智能高效油、氣、水三相分離成套裝置技術、高效節能換熱設備技術等八項壓力容器設備核心技術，形成了不俗的工程化的綜合能力。
截至2022年11月16日，瑞奇智造已經取得專利35項，其中發明專利3項，另有2項發明專利在審。相關知識產權成果已經成功應用于瑞奇智造各類產品上，多項產品被認定為四川省內首臺套產品，實現了良好的經濟效益。
其中，瑞奇智造研制的新型變溫變壓吸附柱是應用于多晶硅生產裝置中的一種關鍵設備，用于多晶硅生產尾氣回收過程中的雜質吸附，能夠實現氫氣的凈化回收，被認定為四川省重大技術裝備省內首臺套產品。該設備解決了活性炭床層傳熱、最低溫度點控制、溫度分布不均及升降溫控等問題，突破了原尾氣吸附裝置效率及可靠性低的行業技術瓶頸，現已在新特股份等多晶硅龍頭企業得到了批量應用。
同時，瑞奇智造自主研發的氣田智能高效電加熱裝置通過了由四川省科學技術廳組織的科學技術成果鑒定，并榮獲了成都市科技進步三等獎，現已應用于國內石油與殼牌四川天然氣開采項目。
此外，液體懸浮式非能動停堆組件是瑞奇智造為國內原子能科學研究院研制的第四代核反應堆快堆關鍵設備之一，主要是用來應對發生失流事故的情況下，即使反應堆保護系統不能緊急停堆，依舊能夠通過該組件的非能動特性降低反應堆功率，防止發生更危險的事故。
在下游行業景氣度持續提升的背景下，瑞奇智造將繼續以提升研發實力作為市場開拓的基礎，致力于提升技術水平和產品性能，從而提升市場競爭地位，實現可持續發展。