《金證研》北方資本中心? 白澤/作者? 簡至/風控
截至2023年5月22日，今年以來，北交所、科創板、創業板上市新股合計募資金額合計1,074.35億元,較去年同期提升6.69個百分點。對于沖擊創業板的深圳市強達電路股份有限公司（以下簡稱“強達電路”）而言，其坦言面臨PCB行業加速洗牌、行業集中度逐步提升的考驗。
(資料圖)
此番上市，強達電路的董事會秘書周劍青曾在一家上市企業擔任財務總監近15年，離職次月后入職強達電路。而周劍青在老東家任職期間，曾因老東家存在信披未及時披露的問題而被“點名”。另外，強達電路持股超5%的自然人股東的“自家人”所處行業，或系強達電路的上游。除此之外，強達電路不僅授權專利數量在同行可比上市公司中“向后看齊”，并且歷史上多項發明專利申請被駁回。值得注意的是，強達電路核心技術人員從老東家離職未滿一年，即參與強達電路的專利研發。
一、董秘在老東家任職期間未勤勉盡責被“點名”，離職后曾兼任老東家子公司的董事
董事會秘書負責上市企業信息披露工作，是傳遞上市公司信息、維系投資者關系的重要環節。然而強達電路聘用的董事會秘書周劍青，其曾在老東家任職期間因未勤勉盡責被“點名”。
1.1 董事會秘書周劍青兼任財務總監，入職前曾任雄韜股份的財務總監
據強達電路簽署日為2023年3月11日的招股說明書（以下簡稱“招股書”），周劍青，2006年7月至2021年4月于深圳市雄韜電源科技股份有限公司（以下簡稱“雄韜股份”）任財務總監，從事財務管理工作；2021年5月于強達電路任職，并于2021年7月任強達電路董事、財務總監兼董事會秘書。
此外，周劍青還享有強達電路的股權激勵。
招股書顯示，寧波保稅區翔振達投資合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“寧波翔振達”）系強達電路的員工持股平臺。截至招股書簽署日2023年3月11日，寧波翔振達對強達電路持股2.52%，周劍青對寧波翔振達持股26.69%。
需要說明的是，周劍青在前東家任職期間曾被公開批評。
1.2 2018年周劍青前東家未及時履行信息披露義務，其中周劍青被通報批評
據深圳證券交易所監管動態（2018年5月18日-5月24日），雄韜股份使用閑置募集資金購買了商業銀行以外其他金融機構發行的保本型理財產品，日最高余額為2.5億元，但未履行股東大會審議程序，也未及時履行信息披露義務。
上述行為違反了深圳證券交易所《股票上市規則》的相關規定。深圳證券交易所根據有關規定，對雄韜股份及其董事長兼總經理、時任董事會秘書張華農、時任董事會秘書陳宏、時任財務總監周劍青給予通報批評的處分。
有意思的是，直到2022年3月，周劍青仍在前東家控股子公司兼任董事。
1.3 周劍青入職強達電路后，曾同時在雄韜股份控股子公司兼任董事
據招股書，廈門華盈動力新科技有限公司（以下簡稱“廈門華盈”）、深圳雄韜實業有限公司（以下簡稱“深圳雄韜”）均為周劍青曾擔任董事的企業。2022年3月，周劍青同時從廈門華盈和深圳雄韜離任。
據雄韜股份2022年半年度報告，廈門華盈和深圳雄韜均為雄韜股份的控股子公司。
即是說，周劍青2021年4月從雄韜股份離職，次月入職強達電路。但直到2022年3月，周劍青才卸任雄韜股份子公司的董事職務。
一方面，周劍青在雄韜股份工作近15年后，于2021年4月從雄韜股份離職，次月入職強達電路。但直到2022年3月，周劍青才卸任雄韜股份子公司的董事職務。回溯周劍青在其老東家雄韜股份擔任財務總監的歷史，2018年因為老東家未及時履行信披義務，彼時作為財務總監的周劍青被“點名”。
二、關聯方的“自家人”或布局上游，實控人外甥與非關聯方企業的總經理同名
據《上市公司信息披露管理辦法》，關聯關系的判定，應當要遵照實質重于形式的原則。而對于自然人股東貢超及其關聯方的披露，強達電路信息披露現疑云。
2.1 自然人股東貢超對強達電路持股5.6%，其系超淦科技董事長及前控股股東
據招股書，截至招股書簽署日2023年3月11日，貢超對強達電路持股5.6%。2000年1月至招股書簽署日2023年3月11日，貢超在深圳市超淦貿易有限公司（以下簡稱“超淦貿易”）任職，從事經營管理工作。
據市場監督管理局數據，2017年10月12日，貢超成為強達電路的股東，彼時持股比例為6.25%。
據招股書，強達電路將貢超直接或間接控制的，或擔任董事（獨立董事除外）、高級管理人員的主要企業列為關聯方，包括深圳市超淦科技有限公司（以下簡稱“超淦科技”）、超淦貿易、信豐超淦科技有限公司（以下簡稱“信豐超淦”）、深圳市晟榮淦電子材料有限公司（以下簡稱“晟榮淦”）。
其中，貢超對超淦科技持股48%并擔任董事長，其配偶張憶對超淦科技持股3%。超淦貿易系貢超持股90%并擔任執行董事、總經理，其配偶張憶持股10%的企業。
需要注意的是，在招股書簽署日2023年3月11日前，超淦科技進行股權變更，變更后與招股書披露的信息并不相符。
據深圳市市場監督管理局數據，2023年1月29日，超淦科技的投資人由楊彥紅持股2%、超淦貿易持股36.32%、貢瑋持股2%、唐娜持股8.68%、張憶持股3%、貢超持股48%，變更為楊彥紅持股2%、深圳市五泰投資合伙企業（有限合伙）持股16.12%、張憶持股3%、貢瑋持股2%、五明投資有限公司持股38.08%、唐娜持股8.68%、貢超持股30.12%。
2023年4月27日，超淦科技發生成員變更，貢超由董事長變更為執行董事。此后至查詢日2023年5月23日，超淦科技未再發生股權和成員變更。
值得注意的是，超淦科技與其他企業共用電話。
2.2 2020-2021年超淦科技與萬德福爾共用電話，招股書并未披露萬德福爾
據市場監督管理局數據，2019-2021年，超淦科技的企業聯系電話均為135****7219。2019-2020年，超淦科技的企業電子郵箱均為296450969@qq.com。
2020-2021年，深圳市萬德福爾科技有限公司（以下簡稱“萬德福爾”）企業聯系電話均為135****7219。2018-2021年，萬德福爾的企業電子郵箱均為296450969@qq.com。
截至查詢日2023年5月23日，超淦科技與萬德福爾的最新年度報告為2021年年度報告。
據市場監督管理局數據，萬德福爾成立于2014年8月15日，經營范圍為電子產品、電子材料、電子設備的研發、技術服務、銷售及上門維修服務，測試設備的技術開發及銷售等。截至查詢日2023年5月23日，李立波、謝利合、張園園分別對萬德福爾持股30%、2%、68%，張園園擔任執行董事兼總經理，李波擔任監事。
可見，從股權結構和任職人員來看，萬德福爾與超淦科技并無人員重疊。但超淦科技和萬德福爾二者于2020-2021年共用電話，并在2019-2020年共用郵箱，是否是否受同一控制，或者潛藏代持、關聯關系？
需要說明的是，萬德福爾系強達電路同行可比公司的供應商。
2.3 萬德福爾系可比公司本川智能的干膜供應商，累計交易1,836.32萬元
據招股書，強達股份選取江蘇本川智能電路科技股份有限公司（以下簡稱“本川智能”）作為同行可比上市公司之一。本川智能為市場提供小批量PCB產品及解決方案，專業從事PCB的研發、生產和銷售。
據本川智能簽署于2021年7月23日的招股說明書（以下簡稱“本川智能招股書”），2018-2020年，萬德福爾分別為本川智能的第六大、第八大、第六大供應商，本川智能向其采購干膜，采購金額分別為530.27萬元、548.44萬元、757.61萬元，采購額分別大約占萬德福爾當年營業收入的15%、10%、10%。
根據《金證研》北方資本中心測算，2018-2020年，本川智能向萬德福爾合計采購1,836.32萬元。
據本川智能招股書，萬德福爾系本川智能的貿易類供應商，合作始于2016年，本川智能從萬德福爾采購的原材料主要為可隆（KOLON）的干膜。
并且，2018-2020年，本川智能向萬德福爾采購的均價分別比向其他供應商采購均價低9.78%、10.28%、11.26%。對此，本川智能表示從萬德福爾購買的可隆干膜相比從其他供應商購買的日立、長興等品牌的干膜進入國內市場較晚，為打入國內市場，可隆干膜定價相對優惠。而且本川智能從萬德福爾購買的干膜數量較多，其給予了一定的價格優惠。
而干膜同樣也是強達電路的原材料之一。
據招股書，強達電路主要原材料包括覆銅板、半固化片、銅箔、銅球、金鹽和其他原材料，其他原材料主要為油墨、干膜、藥水和周轉材料等。2019-2021年及2022年1-6月，強達電路的其他材料采購金額分別為5,233.49萬元、6,727.79萬元、8,755.96萬元、4,352.83萬元，采購占比分別為31.14%、30.89%、25.95%、27.63%。
據本川智能招股書，PCB產業鏈上游包括覆銅板、銅球、銅箔、半固化片、油墨、干膜等。
也就是說，萬德福爾所處的行業，或屬于強達電路的上游行業。
信披的問題不止一處。
2.4 倪彪曾擔任監事的企業被比照關聯方披露，領航達的實控人也名為“倪彪”
據招股書，深圳市新宸線路有限公司（以下簡稱“新宸線路”）是強達電路根據實質重于形式的原則，比照關聯方披露的其他主體。強達電路實控人祝小華姐姐祝新明的兒子倪彪曾經擔任監事的企業，已于2020年8月辭任監事。
2019-2020年，強達電路向新宸線路銷售PCB產品，銷售金額分別為69.07萬元、7.98萬元。
根據《金證研》北方資本中心研究，2019-2020年，強達電路向新宸線路累計銷售77.05萬元。
據深圳市市場監督管理局，深圳市領航達科技有限公司（以下簡稱“領航達”）成立于2010年6月22日。截至查詢日2023年5月23日，領航達的全資股東、執行董事兼總經理，同樣名為“倪彪”。
據公開信息，領航達的實控人倪彪，與新宸線路的原監事倪彪或為同一人。
簡而言之，對強達電路持股5.6%的自然人股東貢超，其擔任董事并控股的超淦科技，與萬德福爾于2020-2021年共用電話，是否說明，萬德福爾與超淦科技或系或為“自家人”？且湊巧的是，萬德福爾所處的行業，或屬于強達電路上游行業。問題尚未結束。根據實質重于形式原則，強達電路將實控人外甥倪彪報告期內曾擔任監事的新宸電路比照關聯方列示，蹊蹺的是，領航達的實控人也名為倪彪，兩人是否為同一人？倘若為同一人，招股書是否應該按照實質重于形式原則將領航達比照關聯方披露，有待監管進一步核查。
再將目光轉向強達電路的創新能力。
三、數項發明專利申請遭駁回，核心技術人員從老東家離職不足一年即參與強達電路專利研發
2004年，洞察到PCB中高端樣板市場的發展機遇，強達電路應運而生。然而成立至今，強達電路取得的授權發明專利數量，與同行可比上市公司仍存在差距。
3.1 共取得9項發明專利，其授權發明專利數在同行中“向后看齊”
據招股書，截至招股書簽署日2023年3月11日，強達電路及其子公司共擁有已授權專利87項，其中發明專利9項，實用新型專利78項。
此外，強達電路選取了深圳中富電路股份有限公司（以下簡稱“中富電路”）、深圳市金百澤電子科技股份有限公司（以下簡稱“金百澤”）、本川智能、深圳市迅捷興科技股份有限公司（以下簡稱“迅捷興”）、四會富仕電子科技股份有限公司（以下簡稱“四會富仕”）、深圳明陽電路科技股份有限公司（以下簡稱“明陽電路”）、崇達技術股份有限公司（以下簡稱“崇達技術”）和深圳市興森快捷電路科技股份有限公司（以下簡稱“興森科技”）等8家主要從事樣板和小批量板業務的PCB企業作為同行業可比公司。
據中富電路2022年半年度報告，截至2022年6月30日，中富電路擁有5項發明專利。
據金百澤2022年半年度報告，截至2022年6月30日，金百澤擁有137項發明專利。
據迅捷興2022年半年度報告，截至2022年6月30日，迅捷興擁有22項發明專利。
據四會富仕2022年半年度報告，截至2022年6月30日，四會富仕擁有4項發明專利。
據明陽電路2022年年度報告，截至2022年12月31日，明陽電路擁有10項發明專利。
據崇達技術2022年年度報告，截至2022年12月31日，崇達技術擁有256項發明專利。
據興森科技2022年年度報告，截至2022年12月31日，興森科技擁有297項發明專利。
據國家知識產權局，截至2022年12月31日，本川智能母公司擁有14項發明專利。
顯然，8家同行業可比公司中，除了中富電路和四會富仕，強達電路的發明專利數量或行業中“向后看齊”。
此外，2015年起，強達電路多項專利申請遭駁回。
3.2 多項發明專利申請被駁回，其另有3項發明專利申請駁回等復審請求
據招股書，截至招股書簽署日2023年3月11日，強達電路共擁有4家全資子公司，分別為江西強達電路科技有限公司（以下簡稱“江西強達”）、QD Industries Limited（以下簡稱“香港強達”）、南通強達電路科技有限公司（以下簡稱“南通強達”）、Q&D ELECTRONICS INC（以下簡稱“美國強達”）。
據國家知識產權局數據，截至查詢日2023年5月23日，一項名為“一種背板阻焊制作方法”的發明專利申請，專利號為“202110253856X”，申請日為2021年3月9日，申請人為強達電路，案件狀態為駁回等復審請求。
一項名為“一種耐電壓補強印制電路板制作方法”的發明專利申請，專利號為“2021101259390”，申請日為2021年1月29日，申請人為強達電路，案件狀態為駁回等復審請求。
一項名為“一種二次蝕刻印制電路板的制作方法”的發明專利申請，專利號為“202110125063X”，申請日為2021年1月29日，申請人為強達電路，案件狀態為駁回等復審請求。
一項名為“一種斷頭式壓接孔印制電路背板的制造方法”的發明專利申請，專利號為“2020114062494”，申請日為2020年12月5日，申請人為強達電路，案件狀態為駁回失效。
一項名為“一種超厚銅線路板的加工方法”的發明專利申請，專利號為“2016109419791”，申請日為2016年11月1日，申請人為強達電路，案件狀態為駁回失效。
一項名為“ 厚銅箔PCB板印刷加工方法”的發明專利申請，專利號為“201510689452X”，申請日為2015年10月23日，申請人為強達電路，案件狀態為駁回失效。
一項名為“一種多層板的防流膠移位結構”的發明專利申請，專利號為“2020111261049”，申請日為2020年10月20日，申請人為江西強達，案件狀態為等待訴訟。
一項名為“一種光芯板沖孔工裝”的發明專利申請，專利號為“2016112182508”，申請日為2016年12月26日，申請人為江西強達，案件狀態為駁回失效。
根據《金證研》北方資本中心研究，截至查詢日2023年5月23日，強達電路共有3項專利駁回等復審請求、4項專利駁回失效、1項專利等待訴訟。
需要指出的是，在上述提到的被駁回的“一種光芯板沖孔工裝”的發明專利申請，其發明人包括楊亞兵。
3.3 核心技術人員入職強達電路不足1年即參與研發，前東家與強達電路同處同一行業
據招股書，楊亞兵系強達電路的核心技術人員。2011年11月至2016年6月，楊亞兵于深圳市恩達電路有限公司任工程師。2016年8月至招股書簽署日2023年3月11日，楊亞兵歷任強達電路工藝部經理、生產辦廠長。
此處需要說明的是，《金證研》北方資本中心通過在深圳市市場監督管理局查詢，并未發現深圳市恩達電路有限公司，僅查找到恩達電路（深圳）有限公司（以下簡稱“恩達電路”），或系楊亞兵前東家。、
且市場監督管理局顯示，江西強達的發明專利申請“一種光芯板沖孔工裝”，發明人包括楊亞兵，申請于2016年12月。
這意味著，楊亞兵在離開恩達電路不足1年，即開始參與強達電路的專利研發。
值得注意的是，恩達電路與強達電路系同行。
據招股書，強達電路深耕PCB行業近二十年，主營業務為PCB的研發、生產和銷售，是一家專注于中高端樣板和小批量板的PCB企業。
據恩達集團控股2020年及2022年年度報告，恩達集團控股間接對恩達電路持股100%，恩達電路的主要業務為制造和銷售印刷電路板，即PCB。
據電子電路行業協會公示的第十九屆（2019）電子電路行業排行榜——綜合PCB企業排名，恩達電路、強達電路分別排名第89名、第100名。
顯然，恩達電路與強達電路均處于PCB行業。
有意思的是，楊亞兵在恩達電路工作超四年，或并未為恩達電路貢獻專利。
根據國家知識產權局數據，截至查詢日2023年5月23日，在恩達電路作為申請人的專利中，楊亞兵并未出現在發明人名單中。
據《專利法》第六條，執行本單位的任務或者主要是利用本單位的物質技術條件所完成的發明創造為職務發明創造。職務發明創造申請專利的權利屬于該單位，申請被批準后，該單位為專利權人。該單位可以依法處置其職務發明創造申請專利的權利和專利權，促進相關發明創造的實施和運用。
據《專利法實施細則》(2010修訂)第十二條，專利法第六條所稱執行本單位的任務所完成的職務發明創造，是指：（一）在本職工作中作出的發明創造，（二）履行本單位交付的本職工作之外的任務所作出的發明創造，（三）退休、調離原單位后或者勞動、人事關系終止后1年內作出的，與其在原單位承擔的本職工作或者原單位分配的任務有關的發明創造。
上述情形看出，強達電路不僅發明專利數量在同行可比上市公司中“向后看齊”，其歷史上還存在多項發明專利申請被駁回。此外，核心技術人員楊亞兵入職強達電路不足1年即參與專利研發，盡管該專利申請最終被駁回，其參與的專利研發是否與其在原單位承擔的本職工作或者原單位分配的任務有關？不得而知。
當潮水退去，方知誰在裸泳。在資本探照燈下，強達電路最終能否交給投資者一份令人滿意答卷？